作(zuò)者：劉凱、石崎良

來源：光大證券研究所

光大證券研究所于2020年1月13日發布了《補庫存開啓，電(diàn)子周期品迎來景氣周期》的研究報告，本文(wén)摘錄報告中(zhōng)的核心内容，供學(xué)習研究之用(yòng)，并不作(zuò)為(wèi)投資依據。

電(diàn)子周期品主要包括顯示面闆、存儲芯片、MLCC、LED芯片等産(chǎn)品。由于産(chǎn)能(néng)的釋放和需求的疲軟，電(diàn)子周期品行業在2018年不斷累積庫存。在經曆3-4個季度的去庫存之後，目前電(diàn)子周期品的庫存都處于比較低的水平。同時伴随着5G、數據中(zhōng)心等新(xīn)應用(yòng)在2020年的快速發展，行業需求有(yǒu)望迎來大幅增長(cháng)，電(diàn)子周期品行業有(yǒu)望迎來補庫存階段 。

面闆

面闆：韓國(guó)産(chǎn)能(néng)退出，行業迎來中(zhōng)長(cháng)期拐點

在持續虧損、多(duō)做多(duō)虧的壓力下，韓國(guó)和台灣地區(qū)面闆廠商(shāng)率先調整産(chǎn)能(néng)。三星顯示已經退出部分(fēn)産(chǎn)能(néng)，LGD不僅已退出部分(fēn)産(chǎn)能(néng)，并已宣布将在2020年關閉韓國(guó)本土的LCD産(chǎn)能(néng)。認為(wèi)随着韓國(guó)廠商(shāng)的退産(chǎn)和大陸産(chǎn)能(néng)進入投放尾聲，全球LCD面闆産(chǎn)能(néng)将在2020年後進入穩中(zhōng)有(yǒu)降的狀态，并給存活下來的面闆廠商(shāng)帶來豐厚的盈利。

優質(zhì)公(gōng)司：京東方A、TCL集團、深天馬A、飛凱材料

存儲

存儲：行業去庫存結束，預計2Q20開始漲價

2019年内存廠高庫存水位難以纾解，19Q3日韓問題帶動拉貨力道，19Q4服務(wù)器需求提升，讓庫存逐步下降。到了2020年，内存廠産(chǎn)出保守，獲利是主要目标，将帶動市場的供需平衡。集邦咨詢預測，智能(néng)手機用(yòng)DRAM合約價格20Q1将環比下降0~5%，随着需求不斷回穩，合約價将在2020年Q2到Q3季度之間反彈起漲。

優質(zhì)公(gōng)司：兆易創新(xīn)

MLCC

MLCC：補庫存開啓，國(guó)産(chǎn)替代加速進行

進入4Q19之後，MLCC行業去庫存基本已經結束，下遊渠道商(shāng)的庫存在10-11月份左右基本清理(lǐ)幹淨，價格在Q4基本保持平穩，國(guó)巨、華新(xīn)科(kē)等台灣廠商(shāng)在11月的營收也開始出現環比回升。由于下遊補庫存意願強烈，而原廠難以在短期内招到足夠工(gōng)人來提高産(chǎn)能(néng)利用(yòng)率，導緻MLCC在1Q20的現貨價格開始出現小(xiǎo)幅上漲。

優質(zhì)公(gōng)司：三環集團、風華高科(kē)、潔美科(kē)技(jì )

LED

LED：周期見底，Mini-LED和Micro-LED趨勢漸起

從對A股LED相關公(gōng)司作(zuò)為(wèi)樣本的數據庫中(zhōng)可(kě)以看出，全行業單季度總收入同比增速經曆了約兩年的降速後，已于2019年Q3企穩回升，LED行業2019Q3同比增長(cháng)2.4%，較2019Q2的下滑8%，趨于環比改善。從全行業的庫存周轉天數可(kě)以看出，目前全行業庫存水位已從2019Q1高點開始下降。

優質(zhì)公(gōng)司：三安(ān)光電(diàn)、華燦光電(diàn)、國(guó)星光電(diàn)、利亞德(dé)